中遠(yuǎn)航運(yùn)：強(qiáng)化船隊(duì)適貨和抗周期能力

2013-11-06 07:52:43 來源：海通證券編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

海通交運(yùn)小組10月31日赴南通參觀公司年內(nèi)第四艘重吊船(船型船廠買賣)-“大昌號”交付儀式,儀式完畢后同CEO韓國敏先生就公司發(fā)展、市場進(jìn)行了溝通,主要內(nèi)容如下:2013年半潛、汽車船表現(xiàn)較好,多用途老舊船舶拖累經(jīng)營:今年半潛、汽車和瀝青船(船型船廠買賣)表現(xiàn)良好,重吊船差強(qiáng)人意,盈利較差的是木材和多用途。目前多用途船占船隊(duì)比重較高,很多貨主在運(yùn)輸條款中對船齡又有具體要求,公司十幾條“富”、“豐”、“安”字頭的船舶服役超過20年,市場競爭力明顯下滑,拖累板塊盈利能力,今明年將會陸續(xù)被拆解。木材船虧損的主要原因是在非洲航線運(yùn)營,近年來由于非洲部分國家對木材出口的限制,航線運(yùn)營不佳,公司未來也不會繼續(xù)建造新的木材船,但會努力開拓北美、澳洲新西蘭航線的木材貨。

強(qiáng)化船隊(duì)適貨能力,緩解貿(mào)易不平衡,提高抗周期及盈利能力:航運(yùn)的難題在于貿(mào)易不平衡,公司未來的船隊(duì)構(gòu)建還是要突出“多用途”,即更強(qiáng)的適貨能力,今年交付的一系列重吊船就有這個(gè)特點(diǎn),雖然平時(shí)運(yùn)輸?shù)募b箱貨很少,但船舶貨艙內(nèi)、甲板上都預(yù)留專用的集裝箱溝槽,而且有運(yùn)送糧食貨的資質(zhì),這樣做的目的還是能夠在航線往返程中攬取更多品種的貨物,盡量克服航運(yùn)業(yè)貿(mào)易不平衡的難題,從前幾艘交付的重吊船表現(xiàn)看,盈利能力有明顯提升。

從“承運(yùn)人”到“方案解決商”的轉(zhuǎn)變:項(xiàng)目貨的附加值更多體現(xiàn)在“運(yùn)輸”和“安裝”,這類貨物對于船型有較高要求,運(yùn)輸和安裝難度較高,目前歐洲公司在該細(xì)分市場有一定優(yōu)勢,中遠(yuǎn)航運(yùn)（600428）未來也是要朝這個(gè)方向發(fā)展,從原先的承運(yùn)商逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;運(yùn)輸+安裝”的解決商,最后成為整個(gè)項(xiàng)目方案的解決商,獲取整個(gè)項(xiàng)目的附加值,平抑航運(yùn)周期對公司的沖擊,遠(yuǎn)期的想法是讓這些項(xiàng)目貨、重大件占收入比重超過1/3,貢獻(xiàn)的利潤超過1/2。

海工油氣項(xiàng)目值得期許:全球油氣勘探格局正發(fā)生變化,體現(xiàn)為越來越多的海上勘探項(xiàng)目從近海的墨西哥灣、波斯灣、渤海灣邁向更遠(yuǎn)的深海勘探開采,這將帶來油氣平臺的制造和運(yùn)輸業(yè)務(wù),公司一直關(guān)注南海油氣項(xiàng)目的勘探進(jìn)程,這類項(xiàng)目將會提高半潛、重吊船的盈利能力,實(shí)際上公司一個(gè)月前試水北極航線,主要就是北極的能源開采將是一個(gè)趨勢,油氣項(xiàng)目的運(yùn)輸和安裝需要公司對該區(qū)域水域有一定了解,但目前還不具備大規(guī)模通航商船的能力,包括天氣、補(bǔ)給、成本方面的原因。

航運(yùn)仍處于低谷,預(yù)計(jì)明年有所改善:2H2008年以來航運(yùn)處于低谷,公司特種船(船型船廠買賣)市場亦受到波及,由于部分貨種同散貨形成競爭,包括:回程貨的精品礦、部分鋼構(gòu)貨、甚至是一些重大件貨物,散貨BDI持續(xù)下跌對于公司運(yùn)費(fèi)也有一定沖擊。展望14年,公司預(yù)計(jì)行業(yè)會有一定復(fù)蘇,公司的經(jīng)營情況有望得到改善。

政府拆船和造船方面的相關(guān)補(bǔ)貼:政府曾出臺航運(yùn)扶持政策,對船公司拆、造船給予補(bǔ)貼,據(jù)傳這次補(bǔ)貼的范疇是從2013年1月1日開始,拆船和造船廠也有指定范圍,公司目前拆解和訂購的船舶都是在這個(gè)范圍內(nèi),補(bǔ)貼何時(shí)出臺并不清楚,但若有,公司前期拆解的船舶有望被納入補(bǔ)貼范疇,另外也有聽說國家對于造船也有一定的扶持,但目前都處于未落實(shí)階段,還很難說。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)4季度糧食、鎳礦、采暖煤炭等貨盤將支撐散貨小船型市場,公司運(yùn)費(fèi)水平有望呈緩慢恢復(fù)態(tài)勢,14年干散貨市場供求關(guān)系雖有改善但仍不足以支撐行業(yè)恢復(fù)至正常盈利水平,考慮公司近兩年拆船帶來的營業(yè)外收益,預(yù)計(jì)2013-2015年凈利潤分別為1200萬、3200萬和1.11億,折合EPS分別為0.01、0.02和0.07元,在行業(yè)盈利不佳情況下,我們認(rèn)為當(dāng)前0.8-0.9倍PB是合理估值范圍,維持公司目標(biāo)價(jià)3.6元,對應(yīng)13年P(guān)B約為0.9倍,給予“增持”評級。

標(biāo)簽：中遠(yuǎn)航運(yùn)

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